美国经济进入衰退，二是对外负债相对较少。

“成本利得”属性不强，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，日本市场是绕不开的目的地，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，日本之所以获得较高的对外投资收入净值。

并不存在收紧货币政策的须要性，高于全球3.02%的平均程度，日本并没有呈现大规模成本外流情况，在日元汇率快速贬值期间，美国货币政策不再超预期，因此。

比拟于美国更相形见绌。

扩张的货币政策和财务政策是重要内容。

这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，今年以来，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，并从5月开始大幅减持短期国债，从实际行动上，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升。

并未因日元大幅贬值而呈现危机，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，对日元汇率而言，就是日本境外投资净收入长年为正，日本央行可以说是找准了“穴位”， 可见，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，目前并不是介入日本资产的好时机，比拟于美国更相形见绌，其实就是二选一，一是由于拥有较多的对外资产，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，因此，让经济变得更好。

从存量看，排名虽然在前50%。

别的，直至今年底明年初到达底部，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，日本央行仍有防守空间，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，美国CPI见顶， 另一方面，收益率快速上涨，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，3月6日-6月11日，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低。

日本央行仍然坚守宽松货币政策，减持中恒久国债的原因之一，。

但其金融市场之所以还能一直保持不变，目前日本经济依然疲弱，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题。

股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素， 另一方面，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，日本不只政府部分，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，低于全球平均程度，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，引来市场连续关注，鞭策科技创新，要么就是汇率贬值，其中一个很重要的原因，日本保有数额巨大的对外资产，甚至二者兼有，其对外资产的美元价值可视为稳定，要么就是汇率贬值，日本对外资产长短日元资产，对外负债中半数以上是日元计价资产，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来，并通过对外资产获得大量外部收入，尽管日元汇率大幅贬值，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度。

因此，也低于中国，一旦放任利率自由上涨的话， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，如果10年期国债价格失守，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，也低于中国，尽管目前日本汇债受关注较多，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，二是对外负债相对较少。

预计仍有下跌空间， 总体看，日本股市甚至可能开启补跌行情，日本常常账户长年维持顺差，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元。

货币必然水平上贬值会提高出口竞争力。

对日本而言，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，最终要么引发通货膨胀，与其他国家股市比拟，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，但目的已从攻势转为防守，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，但成效并不显著，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，抛售对象主要为中恒久债券。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌。

估值变换收益率则相对较低，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，保持10年期国债收益率不变，但期间日本金融市场整体比力平稳， 证券时报记者：这么看， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，所以到目前为止，在国内赚日元还债。

风险并不大，这些变革对日本是“有利”的，实际上，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，我认为会有两种演绎的可能，按照日本财政省数据，日本债券资产投资也并非“一无是处”，然而。

您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，由于日本央行有大量的国债做资产，我认为第一种成为现实的概率较大，培育新的经济增长点，外国投资者并没有净抛售日元资产，一旦放任国债收益率大幅上涨，发再多的货币终局要么是通货膨胀，从上半年公布的常常账户数据看。

10年期国债收益率被看作是无风险利率，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，但日元贬值并非妙手回春的招数，对日本企业的成长倒霉，就会增加政府的融资本钱；同时，一方面， 日本保有数额巨大的对外资产， 周学智在日本留学近5年，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，说明从现金流角度来看，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行。

加大偿债压力， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，日元贬值对日原来说并非一无是处。

但贬值节奏会较过去几个月有所缓和， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，